Les banques agissant comme intermédiaires principal de la dette italienne sont de plus en plus à l’aise avec leur obligation d’acheter aux enchères des obligations que la crise s’aggrave euros la zone, ce qui augmente le risque que l’Italie ne parvient pas à lever suffisamment d’argent pour rester à flot.
Depuis Octobre, les coûts d’emprunt en Italie ont augmenté à des niveaux jugés insoutenables, faisant à long terme des investisseurs réticents à acheter et augmente le risque que les banques en mesure de soumissionner aux adjudications sont laissés tenir un stock qui se déprécient rapidement des liens.
Emprunter le biais d’enchères dette est vitale si les gouvernements veulent couvrir leurs déficits budgétaires. Italie prévoit l’émission de la dette brute de l’ordre de € 440 000 000 000 l’année prochaine.
Les 20 banques spécialisées négociant principal accordé le droit exclusif d’acheter aux enchères italiennes, avec une vue à la vente sur les clients, l’habitude d’être envié pour le traitement préférentiel qu’ils ont reçu dans le troisième marché mondial de la dette.
Ce traitement est venu en contrepartie d’engagements tels que l’achat d’au moins 3 pour cent de l’émission italienne annuel de la dette et des soumissions pour les obligations en grandes quantités sur le marché secondaire afin d’assurer un marché liquide et qui fonctionne bien. Un autre groupe de primary dealers a seulement des obligations de tenue de marché.
Ces engagements posé quelques problèmes lors de pré-crise ans. Mais comme les problèmes d’endettement du Bloc se sont multipliées, la demande pour les obligations italiennes s’est tarie et les primary dealers sont souvent coincés avec des quantités lourdes de la dette qui est en train de perdre la valeur.
“Les primary dealers ont de la difficulté parce que les banques ne sont pas de l’argent et les risques sont énormes queue, la volatilité est mauvaise … Tout cela pointe vers des ventes aux enchères a échoué”, a déclaré une source haut placée à un négociant principal, qui a demandé de ne pas être nommé. Les primary dealers ont des ententes de confidentialité avec le Trésor.
«Les gens vont être réévaluer les souverains, ils sont dédiés à en 2012 et combien ils sont prêts à consacrer à cela», a dit la source.
Si les concessionnaires ont présenté des soumissions insuffisantes pour permettre l’Italie à vendre son montant cible de la dette, la vente aux enchères serait considérée comme un échec – un nouveau coup à la crédibilité de financement du pays.
En théorie, si les 20 revendeurs spécialisés primaires a décidé de limiter leur exposition à la dette italienne que par appel d’offres pour le minimum de 3 pour cent, l’Italie ne pouvait vendre que de 60 pour cent de la cible de l’an prochain.
Le Trésor italien n’était pas immédiatement disponible pour commenter.
La crainte que la crise de l’euro dette de la zone pourrait échapper à tout contrôle est de garder les investisseurs en obligations classiques du gouvernement, comme les fonds de pension et compagnies d’assurance, mis à l’écart et de montée en puissance des pressions sur les primary dealers à acheter la dette de l’Italie.
Si la pression augmente encore, elle pourrait conduire à une «grève des acheteurs», «un commerçant à un négociant principal dit.
La Banque centrale européenne, qui a été l’achat de dette italienne et d’autres gouvernements fortement endettés de la zone euro »dans le but de maintenir les coûts d’emprunt bas, pourrait réduire le risque d’une grève en signalant qu’il serait intensifier sensiblement ses achats sur le marché secondaire, ce qui donne primary dealers un acheteur prêt.
“Il n’ya vraiment que la BCE qui peut changer les choses. Au Royaume-Uni, les concessionnaires participer à des enchères en vue de le cogner sur à la prochaine rachat», dit le négociant.
AVANTAGES
Malgré les risques croissants, le maintien du statut de négociant principal peut encore avoir avantages à long terme.
Les primary dealers obtenir des droits exclusifs à certaines ventes aux enchères et, en fonction de leur performance en tant que teneur de marché, l’Italie peut les choisir pour diriger gérer les ventes dette syndiquée – transactions pour lesquelles ils gagnent généralement une commission importante.
Même si l’appétit des clients pour tenir de nouvelles obligations italiennes est en déclin et le marché de la dette syndiquée a rétréci, les sources de négociant principal ont déclaré qu’ils seraient plus enclins à réduire leur soutien, plutôt que de le retirer complètement.
Il ya aussi des raisons stratégiques de demeurer impliqués, tels que l’accès à plus d’informations que leurs concurrents liées aux flux du marché et un meilleur accès aux décideurs.
“Si vous voulez être en elle, pertinente, entendu, avoir accès à des politiciens et des ministères des finances, de faire partie du débat, et d’être donc aussi pertinentes à vos clients … alors vous n’avez pas vraiment beaucoup de choix », a déclaré la source supérieurs.
Pour les trois banques nationales italiennes ayant le statut de négociant principal, l’incitation à donner leur plein appui à une vente aux enchères de la dette est encore plus grande étant donné que, si on les laisse s’aggraver, la crise de la dette souveraine pourrait se transformer en une crise bancaire.
«En cette journée et l’âge de la banque et de l’ensemble des secteurs souverains sont si étroitement liés que sur un jour donné si vous êtes un intérieur (bancaire), le solde de la dépendance peut basculer très rapidement”, a déclaré une autre source à un négociant principal.
«Dans le cas d’une défaillance des banques vont être en regardant vers le souverain domestiques pour les soutenir.”
(Graphique par Scott Barber, Vincent Flassur et Valentina Za, des rapports supplémentaires par Valentina Za à Milan, écrit par Marius Zaharia, l’édition par Nigel Stephenson)
